中国10月PMI数据意外大好房地产调控影响尚未显现

来源：365淘房 2016-11-01 17:26 

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中国10月官方制造业和非制造业PMI双双回暖，制造业PMI创出27个月高点，非制造业创下10个月高位，数据远超分析师预期，显示生产和需求明显回升。

分析称，中小企业信心有较大改善，成推动PMI回升的主力，但房地产调控影响具有滞后性，其影响将主要体现在2017年初，届时经济或重回下行通道。未来，债市或短期承压，股市或逐渐积蓄力量。

生产需求明显回升

10月制造业PMI大幅回升0.8个百分点，大超市场预期，凸显生产和需求明显回升。

统计局数据显示，生产指数为53.3%，比上月上升0.5个百分点，持续高于临界点，表明制造业生产保持较快增长，企业生产积极性继续提升。

新订单指数大幅回升1.9个百分点至52.8%，整体需求水平有比较明显的提升，新出口订单指数滑落0.9个百分点至49.2%，外部需求较弱，凸显国内需求较为强劲。

中小企业成为PMI回升主力

统计局数据显示，大型企业PMI为52.5%，比上月微落0.1个百分点，但仍为今年第二高点；而中、小型企业PMI分别为49.9%和48.3%，高于上月1.7和2.2个百分点，收缩幅度明显收窄。

九州证券邓海清称，中小企业成为PMI回升主力，经济结构进一步合理。其称，此轮经济回暖一直体现为大企业回暖，但从10月数据看，中小企业出现明显改善，经济结构进一步合理，经济回暖的可持续性增强。

房地产调控对实体经济影响并未体现

与房地产也最为相关的建筑业PMI高达61.8，尽管较上月微幅回落0.1，但仍然处于历史最高区间。

方正证券任泽平称，房地产投资或存在滞后性影响：

房地产调控后，地产销售持续回落，10月第4周30城地产销售面积环比下降8.6%。四季度估计有前期投资的滞后性影响，地产调控对经济的影响主要体现在2017年初，经济重回下行通道预期增强，但基建加码、PPI转正推动企业补库和企业盈利改善推动制造业投资恢复等将部分对冲地产影响。

据中投证券何欣分析，土木工程建筑业PMI较9月上升2.3%至64.1%，这意味着建筑业的另一支柱房屋建筑业PMI可能出现回落。预示土木工程建筑业所代表的基建扩张可能加速，而房屋建筑业代表的房地产业扩张可能放缓。

天风证券高志刚、孙彬彬也认为，房地产调控对实体经济影响并未体现，不过未来制造业投资的超预期表现值得关注，经济底部仍有支撑力量，PPI过快上涨背后的通胀隐忧同样需要关注，未来继续维持谨慎，坚持全年利率区间波动的判断。

PPI回升企业进入补库存周期

10月原材料库存指数为48.1%，比上月加快0.7个百分点，产成品库存46.9%，比上月加快0.5个百分点。

原材料购进价格指数大幅上涨，PPI延续回升。10月主要原材料购进价格指数为62.6%，较上月大涨5.1个百分点，与供给侧收缩、需求改善等有关。10月以来，钢铁水泥价格拉升。

九州证券邓海清称，经济可能进入主动补库存阶段，但绝对库存水平仍低，补库存仍有很大空间：

从库存和生产数据来看，10月原材料库存为2015年9月以来最高值，产成品库存为2015年11月以来最高值，结合生产明显回暖可以初步判断，中国经济进入了主动补库存阶段。

需要注意的是，目前原材料库存仅为48.1，产成品库存仅为46.9，距离高库存仍有相当长的距离，补库存空间巨大，将长期拉动经济回暖。

债跌股涨？

任泽平认为，PMI数据转好，近期风险偏好提升，股市正在积蓄力量；但地产调控影响尚未体现，其影响将主要体现在2017年初，长期而言经济下行，这将利好债市，但央行降杠杆将短期挤压债市：

房市债市调控，股市震荡市结构性机会。股市正在蓄积力量但时间和力度不够，房市债市大涨之后政策调控，股市性价比提升，六中全会提升风险偏好，房市调控债市去杠杆增加资金流入预期，经济L型消除失速尾部风险。密切观察房地产调控之后的资金流向和大类资产轮动。经济通胀下行预期、理财监管推迟和银行收缩房贷后的配置需求，利好债市，但央行去杠杆资金面偏紧，短期抑制债市。国庆期间房地产调控密集出炉，预计房地产小周期结束。

任泽平等多个分析师警告房地产调控影响将导致经济下行，邓海清却不这样认为，他认为经济L型拐点已过，债市将因此承压。其称：经济企稳回升，通胀明显上行，金融系统风险持续累积，央行流动性拐点已现，“四座大山”都将重压债市。

邓海清进一步警示债市的风险：

目前“资产荒”已经成为债市多头的信仰，但如果央行流动性拐点出现，资金面波动性加大，则目前债市的加杠杆、期限错配模式将无以为继，资产端收益率将随着资金端利率上行而上行。回顾2013年，资金面和央行是债券市场大调整的关键，目前债市的核心矛盾与当时有很大的相似之处，投资者应当防范债市陷阱，盲目加杠杆、期限错配蕴含巨大的风险。

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